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全球多元化投资至关重要
文/本刊记者 孟璨
全球金融市场正处于高风险阶段，2017年也不例外，瑞银集团中国区负责人及总裁钱于军在接受《陆家嘴》记者采访时表示，在如今两极化的世界政治格局中，全球多元化投资至关重要。
美元加息并不会带来
骨牌效应
2016年12月14日美联储如期加息25个基点，美元指数立即上升至103点历史新高。作为世界第一位的主流货币，也可以说是全世界范围内真正意义上被当作储备货币的唯一币种，同时也是最主要的投资货币种类，一般来说美元加息都会带来一定的市场反应。
钱于军认为，短期3~6个月内，人民币对美元的汇率会有一定的压力。此次美元加息被看作一个加息周期的开始，加息会议结束后，各大媒体以及研究机构都纷纷表示，如果按照现有每次加息25个基点来算，未来12个月内还会出现3~4次加息机会。
他表示，美元加息和市场预期存在很大正相关，如果市场普遍存在加息预期，美联储最终还是会做出一些回应姿态。反观2016年12月的加息事件，市场中最强预期反应发生在11月，而当月的美国银行股票普遍大涨，除了闹出丑闻的富国银行，其他大型银行都在11月达到了过去几年来股市最佳表现。如果加息周期开启，受利息差和货币政策影响较大的银行业一定会受到正面影响。
从中国经济角度来看，钱于军认为美联储加息势必会带来大量美元资产的回流。随着加息周期开始，美元资产和美国本土的股市、债市及其他回报逐步恢复到一个更合理的区位时，大部分以美元为基底的投资人都会选择第一时间，从包括中国内地和香港在内的新兴市场抽回一定的美元资产。
特朗普计划通过推动实体经济产业政策，来鼓励美国大型跨国企业回归本土。在钱于军看来，美资撤走不会给中国经济带来大的影响，“跨国企业都是很理性的，我大胆预测美国企业家不会将海外公司关闭回归本土，可能会在美国建立新的场地，优惠政策在某种意义上能够促进企业在美国境内新建厂房，带来新的投资机会。”
钱于军分析，由于中国资本项下没有完全开放，将资本从中国市场完全撤走并不是件容易的事情，同时中国存在着巨大的消费市场，很多产品最终还要销往中国，一系列原因都表明美元资产不会全面撤出中国市场。
在新兴市场整体遇到风险危机时，钱于军依然对中国经济怀有信心。“中国市场体量巨大，中国经济的抗风险能力和内在经济实力俱在，个别的海外因素还无法撼动中国经济的根本。”他说。
他强调，中国经济具有一定的抗风险能力，短期因为人民币汇率波动或美元加息，全球市场预期发生了改变，国内的预期也需要作出相应调整。“可是我并不太担心加息会带来很多的联动骨牌效应，比如中国会因为美元游资的撤回而在未来失去美元资金的支持。”钱于军表示。
钱于军看好中国企业走出去，中国的民营企业在过去主要依靠中国制造或是中国加工再出口的模式，未来若想避开贸易壁垒，中国的民营企业家应该想到在美国本土进行生产销售一条龙的产业模式。
年届七十的福耀玻璃董事长曹德旺是引领中国制造“走出去”的代表性人物。2014年，福耀在美国俄亥俄州的代顿市购买了一处厂房，建立了一个大型的汽车浮法玻璃工厂，而这间厂房原本是一家在2007年关闭了的机翼厂房。曹德旺称由于美国政府的补贴，购买该厂房几乎没有花钱。经过一系列重建，该厂据称是全世界浮法玻璃制造的最大生产地，已经成为美国及其他很多国家汽车制造商的配件供应商。
A股公司成海外卖家
争取对象
目前中国企业走出去的势头正猛。据美国金融数据提供商迪罗基公布的最新数据，2016年前三季度中国跨境并购总额高达1739亿美元，同比增长68%，首次超越美国成为全球跨境并购最大收购国。2016年中国最大的一笔海外并购案例，就是瑞银协助瑞士农业科技企业先正达，以430亿美元的交易总对价卖给中国化工集团。
在谈及企业如何选择海外并购标的时，钱于军提到，企业首先要做好“家庭作业”，弄明白企业的主营业务和核心竞争力是什么；同时要考虑是布局产业链上下游，还是做市场横向扩张，或是继续原本的企业经营范围等。“家庭作业”做好后，能够很明白地找到国际上的主要同行和可选标的。
在帮助中国企业“走出去”的过程中，钱于军发现，很多的中国企业对标的选择都不够敏感。全球资本市场都在亚洲，尤其是中国的买家，其中A股上市公司因为高市盈率和发债成本低的特质，更是成为标的市场各大卖家竞相争取的焦点。
钱于军指出，上市公司一方面可以通过组织外资在当地发债的形式，以本币方式借助当地现金流支持；另一方面可以通过A股增发或是出资作为下一层股本金在A股融资。
把握全球资产配置的“度”
钱于军经常说，每个国家都可能出现黑天鹅，不能把所有鸡蛋放在一个篮子中。瑞银财富管理在2017年度展望报告中指出，即使央行的刺激政策促使投资者涉足风险类资产，风险也在上升。投资者需要接受风险，分散风险，并通过对冲来降低风险。
钱于军表示，做全球资产配置时，一定要把握好一个度，要对风险分散和宏观微观进行考量，根据自身的投资目的和风险承受能力，去匹配适合自己的投资策略。
瑞银在未来的1~2年内看好美股以及相对复苏比较快的成熟经济体的资本市场。从股票市场来看，美国市场仍然比较强劲有力，尽管相比2009年的低点已有巨幅回升，但瑞银认为美国股票依然有望在2017年继续上涨，虽然美股的绝对估值略高于平均水平，但并未过高，且受到低通胀和持续增长的支持。从历史数据来看，当利率从较低水平上调时，市盈率倍数通常也会上升，且历史数据表明，股票估值比债券更具吸引力。钱于军对新兴市场的股票相对看好，大中华地区还是存在看点。
债券方面，由于美国处于加息周期，如果要保本，可以买入跟通胀率挂钩的、调整债券票息率的美国通胀保值债券（TIPS），投资者可以做空名义国债、做多通胀保值债券，从而单纯从通胀上升预期中获益。利用做空名义国债获取的资金来购买TIPS，这一交易的风险低于用现金购买。
对于货币，钱于军表示在短期内美元的强势确定性比较高，但是随着美国政府可能的国债增加，在某种意义上来说不可能维持长期坚挺。
瑞银认为多元化配置是必需的，PE尤其是股本类的中长期投资在下一个经济周期之前还会有一些不错的价值创造和投资回报，比如新兴市场医疗保健行业、能源效率和教育领域等。
谈到企业和个人在海外投资房产，尤其是一些非行业内人士，通过投机海外房产和固定资产对冲人民币进一步贬值的风险，钱于军表示这是国家不鼓励的类型。这样的投机行为所需资金想要大规模流出并不容易，所以他不建议把太多精力专注于房地产投资。房地产行业在全球各个国家都有一定的监管风险，当很多国家意识到非本国人民通过炒楼行为炒高房价，造成本国人民怨声载道买不起住房时，当地政府就会出台一系列政策限制外来炒楼者。
